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时间:2019-12-10 03:17:29作者:新闻来源:草民电影院

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各房企前九个月数据相继出炉。一线房企中,碧桂园(02007)以超四千亿的销售额稳拿桂冠;中小型房企中,冲规模和冲销量也显然已经成为竞争焦点。

融信中国(03301)就是一个发展迅猛的例子。智通财经APP了解到,2014年、2015年和2016年,融信分别实现销售额89.49亿、119亿和246亿,同比增长33.15%和106.72%,今年上半年,融信实现销售额155.14亿,完成全年325亿销售目标的47.75%。

融信最新发布的报告显示,前九个月,该公司总合约销售额约为人民币301.28亿元;总合约建筑面积约为133.15万平方米;平均合约售价约为每平方米人民币22627元(合约销售数据来源于上市公司公告,不包括合联营等非并表数据)。

然而,销量和业绩带来的利好却似乎没有完全反映到公司股价上来。拿融信与港股整个内房板块今年以来的走势相比,截至10月20日,融信今年以来的涨幅是60.9%,而内房股今年以来涨了109.74%,内房股今年涨势凶猛,融信与整个板块却存在近50%的差距。

融信中国今年以来日K图,行情来源:富途证券

港股内房板块今年以来日K图,行情来源:富途证券

融信是否存在股价被低估的情况?对于仅登陆港股两年多的融信中国来说,还是需要更多来自资本市场的关注和解读。

销量、货值相仿,市值仅为龙光1/4

为了了解融信的估值区域,智通财经APP根据前九月数据选取了两个比较标的,一个是货值、销量与之相仿的龙光地产(03380),以及市值与之相仿的时代地产(01233)。

业绩方面,融信前九个月的合约销量与龙光、时代差距不大,三家分别是301.28亿元、313.8亿元和274.02亿元;GFA方面,龙光与时代数据相仿,分别是178.3万平米、178.6万平米,融信稍逊,为133.15万平米,这也就造成融信的每平米售价高于龙光、时代;从已公布的在手货值来看,融信和龙光均破三千亿,二者仅存在880亿的差距,时代则只有600亿在手货值。

再来看看三者在资本市场上的表现。三者之中龙光的市值最高,为445.92亿港元,时代市值为147.81亿港元,而融信以123亿港元的市值垫底;日均成交量,龙光1237万股,龙光443万股,融信280万股,再次垫底。

对比发行股本和公众持股量,融信都是三者中最末,这直接导致融信的日均成交量占发行股本比重、日均成交量占公众持股量比重也是三者之末。

仍处在低估值区域

通过对市值、前九月合同销售额、货值、GFA、日均发行股本等指标进行对比,可以看出融信中国目前仍处在低估值区域。

一方面,融信前九月销售额及在手货值与龙光相近,但市值仅为龙光的1/4;而货值及销售超过时代,约2.2万的平均售价亦超出时代,但市值却低于时代;另一方面,融信股票的日均成交量占公众持股比重较低,可见其股票交易活跃度不足,3.41%的比重远低于龙光的9.91%,这个比重虽然与时代相近,货值与市值上的差距却仍证明融信受到低估。

第三,从PB上看,根据WIND给出的数据,融信、龙光、时代目前的PB分别是1.3倍、1.9倍、1.0倍,相比融信手中握有3000亿货值、时代仅有600亿货值,可见融信后续增长空间依然巨大。

第四,融信一直以来的降杠杆动作也为后续空间增添保障。智通财经了解到,上市之前,公司的杠杆率较高,于2015年末,公司净负债率为2.47倍;公司上市后,于2016年末,公司的净负债率下降至0.98倍。融信在快速发展过程,确实存在阶段性“高杠杆”,但据公司管理层透露,公司去杠杆的决心坚定,相信在不久的将来,公司杠杆率将回到行业合理水平。

中报显示,融信总资产由去年同期的989亿元同比增长20%至1186亿元,净资产增长7%至246亿元。截至2017年6月30日,融信集团已经获得总授信额达1185亿,未使用授信647亿。其中获得银行授信1033亿,非银行机构授信152亿。

根据对融信近期债券利率的梳理,可以发现其利率水平在房地产企业中处于中游水平,以2017年2月份发行的2.25亿美元优先票据为例,其利率水平为6.95%。在美元加息的背景下,这一利率水平其实并不算太高,这显示出海外投资人对于融信信用状况较为乐观的判断。

前九个月,融信总合约销售额约为人民币301.28亿元,已达到目标销售额325亿元的九成,大概率今年会冲破销售目标,400亿销量在望。

结合目前状况及未来成长空间,可以判断,融信中国远不止目前的估值。

[责任编辑:波比大王asdrwq]
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